Валютный риск

По мере усиления фактора валютного риска, наряду с традиционными инструментами, позволяющими нейтрализовать валютный риск, появляются новые. В основном это инструменты срочного валютного рынка, которые предоставля­ются банками и биржами. К ним относятся валютные форварды и свопы, опционы и фьючерсы, а также многочисленные комбинации финансово-валютных инстру­ментов на их основе. Международный финансовый менеджер должен ориентиро­ваться во всем их многообразии и вовремя узнавать о появлении новых инстру­ментов, полезных для его деятельности.

Финансовый менеджер должен уметь идентифицировать возникающие валют­ные риски, прогнозировать их величину и выбирать оптимальную стратегию хед­жирования.

Валютный риск существует и при твердой фиксации валютного курса. Изме­нения в экономическом положении страны в мире, политические изменения при­водят к необходимости официального изменения валютного курса в сторону его увеличения

Валютный риск при осуществлении форвардных операций, особенно долго­срочных, значительно возрастает, так как возрастает вероятность непредсказуе­мого изменения курса валюты на дату поставки и риск неплатежеспособности партнера.

своп-сдел­ки не создают открытой валютной позиции и временно обеспечивают валютой без риска, связанного с изменением ее курса.

Такая операция помогает покрывать валютные риски, так как каждая компа­ния занимает деньги именно в той валюте, в которой она будет производить пла­тежи. Параллельный внутрифирменный кредит используется также в случае яв­ного или завуалированного

валютный риск, ни один из займов не несет валютных рисков;

• до какого уровня валютный риск должен покрываться форвардными сдел­ками, сделками «своп», локальным кредитованием?

Так как существует разнообразный инструментарий для хеджирования валютных рисков, международный менеджер должен оценить стоимость затрат, связанных с хеджированием, и вычесть их из прогнозируемых потоков денежной наличности по данному проекту. При этом менеджер должен понимать, что пол­ное хеджирование валютного риска часто невозможно.

Валютный риск разделяется на страновой и валютно-курсовый риск (рис. 6.7).

Валютный риск — вероятность потерь или недополучения прибыли по срав­нению с планируемыми значениями в результате неблагоприятного изменения величины валютного курса.

Валютный риск является разновидностью экономического риска, появление его связано с колебанием валютно-финансовой среды, в которой действует МНК, фирма, осуществляющая экспортно-импортную деятельность или банк, обслужи­вающий внешнеэкономическую деятельность хозяйствующих субъектов.

При рассмотрении примеров по страхованию валютных рисков с помощью инструментов срочного рынка использовался источник

Транзакционный валютный риск — вероятность убытков, связанных с измене­нием валютного курса по уже заключенному контракту, по которому платеж должен наступить через определенный момент времени в будущем.

Транзакционный валютный риск

Как элиминируется контрактный валютный риск? Менеджер должен выбрать наиболее перспективный из следующих методов, оценив его целесообразность в сложившейся ситуации.

Американский экспортер заключил сделку на продажу обуви на сумму в 100 тыс. фунтов стерлингов в июне 1998 г. с английским клиентом и, предоставив отсрочку платежа на три месяца, ожидает поступления платежа в сентябре 1998 г. Для того, чтобы снизить для себя риск, экспортер обеспечивает покрытие валютных рисков на рынке фьючерсных контрактов.

Хеджирование позволяет снижать риск, но объективно приводит к снижению доходности контракта. Однако фирмы часто стремятся свести валютный риск к нулю, зафиксировав при этом прибыль по конкретной валютной позиции.

В практической деятельности используются разнообразные опционные стра­тегии для хеджирования валютных рисков и их комбинации с фьючерсными кон­трактами (рис. 6.11).

МИНИМИЗАЦИЯ ВАЛЮТНЫХ РИСКОВ

Стратегии, позволяющие минимизировать валютные риски

Охарактеризуем кратко основные стратегии, позволяющие финансовому ме­неджеру нейтрализовать валютные риски.

Рассмотренные выше способы относятся к способам «естественного хеджиро­вания». При этом заключение соглашения о разделе рисков является самым эко­номичным и эффективным. Использование соглашений такого рода может ока­зать большую помощь российским компаниям, участвующим в международной торговле, так как появляется возможность застраховать себя от валютных рисков относительно дешево и не прибегая к услугам еще не развитого рынка фьючерсов, форвардов, опционов и т. д.

Год за годом колебания валютного курса приводят к тому, что одна компания по­лучает прибыль за счет партнера, и, если колебания курса будут очень значительны­ми, то какая-либо из сторон может прервать отношения. Одним из решений этой проблемы для американской и японской компаний будет являться соглашение о том, что все покупки американской стороны будут проводиться в японских иенах до тех пор, пока обменный курс будет варьировать в пределах от 115 до 125 японских иен за доллар США. Если курс находится на этом уровне, американская сторона согласит­ся нести возможные валютные риски. Однако, если курс упадет ниже указанного предела, стороны, в соответствии с договором, разделят убытки пополам.

Предположим, что японская компания занимается экспортом в США, а для приоб­ретения оборотных средств пользуется кредитами японских банков. Однако япон­ской компании предпочтительнее брать кредит в долларах США, чтобы таким об­разом застраховать себя от части валютных рисков, тем более, что постоянные доходы в валюте позволяют фирме возвращать займы сразу, не неся потерь при конверсии.

Мировая практика знает много способов хеджирования валютных рисков с помо­щью своп-операций. В самом простом случае своп-операция организуется при уча­стии двух фирм, занимающихся международной торговлей, и банка-своп-дилера.

 Валютные свопы могут быть использованы в каче­стве инструмента страхования среднесрочных и дол­госрочных валютных рисков, выступая при этом как альтернатива форвардному контракту в случае, если его нельзя использовать.

Американский экспортер, поставляющий товары в Канаду, может взять кредит на канадском рынке капитала. Это позволяет американской фирме заранее знать сумму предстоящих платежей и доходов, а также застраховаться от валютных рисков. Одна­ко проведение этой стратегии возможно только в условиях стабильности и предска­зуемости финансового рынка, когда риск неплатежей практически отсутствует.

Хеджирование валютных рисков методом структурирования встречных валютных потоков