В российской практике финансового анализа, планирования и прогнозирования могут применяться различные финансовые вычисления цены капитала по отдельным источникам.
Например, при поиске новых источников формирования финансовых ресурсов нужно вычислить цену капитала поэлементно и как можно точнее.
При определении оптимальной структуры активов нужно усреднить цену отдельных источников для получения взвешенной стоимости капитала.
Точность финансовых вычислений определяется не только методикой или целью анализа, но и достаточностью информации.
Унитарные предприятия, хозяйственные общества (кроме ОАО), кооперативы, ИЧП при определении цены капитала не имеют возможности применить методики оценки акционерного капитала как и предприятия, не котирующие свои акции на бирже и компании, не выплачивающие дивиденды.
В условиях рыночных преобразований в России пока не достигается информационная эффективность рынка, то есть участники его не имеют полного и свободного доступа к информации и цена акции на данный момент не является лучшей оценкой ее реальной стоимости.
Проблематичность оценки собственных источников капитала может быть частично преодолена применением более простых, но информационно-обеспеченных подходов.
ЦСК = (Доа + Дпа) / СК, (4.29.)
где ЦСК – цена собственного капитала;
Доа – сумма дивидендов по обыкновенным акциям;
Дпа – сумма дивидендов, выплаченных по привилегированным акциям;
СК – усредненная за период величина собственного капитала предприятия.
Если прибыль не используется для выплаты дивидендов, то финансовые вычисления цены собственного капитала могут быть основаны на показателе «чистая рентабельность собственного капитала».
ЦСК = ЧП / СК, (4.30.)
где ЧП – прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после налогообложения.
Если предприятия получают убытки, то расчеты следует производить на методологической базе теории альтернативных или вмененных издержек.
На практике любое предприятие финансирует свою деятельность, в том числе и инвестиционную, из различных источников. За пользование авансированными в деятельность предприятия финансовыми ресурсами оно уплачивает проценты, дивиденды, вознаграждения и т.п., т.е. несет некоторые обоснованные расходы на поддержание своего экономического потенциала. Каждый источник средств имеет свои издержки финансирования. Показатель, характеризующий относительный уровень общей суммы, как раз и составляет среднюю стоимость капитала (ССК). Этот показатель отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельности капитал, его рентабельность и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по нижеприведенному алгоритму.
ССК = S ЦКi * di, (4.31.)
где ЦКi – издержки финансирования i-го источника средств;
di – удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.
По аналогии с формулой 4.31. можно произвести расчет средней взвешенной стоимости оборотного капитала (ССОК):
ССОК = ЦСК * dск + ЦЗК * dзк + ЦКЗ * dкз, (4.32.)
где ЦСК – цена собственных источников, вложенных в оборотный капитал;
ЦЗК – цена заемных источников, финансирующих оборотный капитал;
ЦКЗ – цена кредиторской задолженности и прочих источников финансирования оборотного капитала;
dск,dзк,dкз – доля указанных источников в структуре оборотного капитала.
Стоимость собственных источников капитала формируется в соответствии с законодательством РФ и учредительными документами. Стоимость заемных источников определяется условиями договоров, а других привлеченных источников – законодательством РФ (расчеты с бюджетом и внебюджетными фондами) или учетной политикой предприятия (прочие пассивы). Порядок постатейного определения стоимости различных источников капитала можно произвести с помощью таблицы (таблица 4.4.).
 | ... | 122 | 123 | 124 | 125 | 126 | 127 | 128 | 129 | 130 | 131 | 132 | 133 | 134 | 135 | 136 | ... |